테더(Tether)와 같은 스테이블코인의 1달러 고정 메커니즘과 미국 국채 수익 구조

스테이블코인

 

제목: 테더(Tether)와 같은 스테이블코인의 1달러 고정 메커니즘과 미국 국채 수익 구조

스테이블코인은 일반적으로 미국 달러와 같은 법정화폐에 고정되어 가치를 유지하는 암호화폐입니다. 그중 대표적인 것이 테더(USDT)입니다. 테더는 "1 USDT = 1 USD"의 가치를 유지하기 위해 다음과 같은 구조적 메커니즘과 수익 모델을 갖고 있습니다.

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1. 테더의 1달러 고정 메커니즘 (페깅, Pegging)

테더는 준비금 기반(fiat-backed) 스테이블코인입니다. 이는 다음과 같은 과정을 통해 1 USDT = 1 USD의 구조를 유지합니다.

1. USDT 발행과 준비금 확보
   • 사용자가 테더를 구매하려면, 테더사(운영사인 Tether Limited)에게 1달러를 송금해야 합니다.
   • 테더사는 그 1달러를 수령한 뒤, 1 USDT를 발행해 사용자의 지갑에 전송합니다.
   • 이 과정을 통해 테더는 1:1로 준비금이 뒷받침된 코인을 발행하게 됩니다.
2. USDT의 상환 메커니즘
   • 사용자가 USDT를 다시 달러로 바꾸고 싶을 경우, 테더사에 USDT를 반환하면 1달러를 되돌려받을 수 있습니다.
   • 이 구조가 시장의 신뢰를 유지하고, 코인의 시장 가격이 $1 근처를 유지하게 만듭니다.
3. 시장 유통에서의 균형 유지
   • 거래소에서는 수요와 공급에 따라 USDT가 1달러보다 약간 높거나 낮게 거래될 수 있으나, 대규모 차익거래자(Arbitrage Trader)들이 이를 이용해 가격을 다시 $1로 수렴시키는 역할을 합니다.
   • 예: USDT가 $0.98에 거래될 경우, 차익거래자는 이를 매수해 테더사에 $1로 상환해 이익을 얻고, 시장은 다시 균형을 이룹니다.

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2. 테더사의 수익 모델과 미국 국채 투자 구조

테더사는 단순히 스테이블코인을 발행하는 것 외에도, 수익을 창출하는 비즈니스 모델을 갖고 있습니다.

1. 달러 보유 대신 투자 운용
   • 테더사는 사용자로부터 받은 1달러를 단순히 은행 계좌에 보관하지 않고, 단기 미국 국채(Treasury bills, T-bills) 같은 저위험 자산에 투자합니다.
   • 이는 연 4~5% 수준의 수익을 발생시킬 수 있으며, 2024년 이후 금리 인상으로 인해 테더의 수익성은 더욱 높아졌습니다.
2. 수익 구조 요약
   • 예를 들어, 테더가 100억 USDT를 발행하면 100억 달러를 보유하게 됩니다.
   • 이 자금을 연 5% 수익률의 미국 국채에 투자할 경우, 연간 약 5억 달러의 수익을 얻게 됩니다.
   • 반면, 사용자에게는 이자 지급이 없기 때문에 모든 수익은 테더사의 몫이 됩니다.
3. 투명성과 리스크
   • 테더는 분기별로 준비금 보고서를 공개하고 있으며, 준비금의 대부분을 미국 국채로 구성하고 있음을 밝히고 있습니다.
   • 하지만 실제로 전액 상환 가능성에 대한 의문이나 규제 문제 등은 여전히 논란의 대상입니다.

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요약

• 테더는 사용자로부터 1달러를 받고 1 USDT를 발행함으로써 가치를 1:1로 고정합니다.
• 받은 달러는 미국 국채 등 안전자산에 투자되어 수익을 창출하며, 이 수익은 테더사의 주요 수입원이 됩니다.
• 이러한 구조는 스테이블코인의 안정성과 동시에 테더사의 수익성을 동시에 확보할 수 있게 만듭니다.

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참고문헌

1. Tether Transparency Report – https://tether.to/en/transparency/
2. Bloomberg, “Tether Earns Billions From US Treasuries as Crypto Lender” (2023)
3. Investopedia, “How Stablecoins Work” – https://www.investopedia.com
4. Chainalysis, “Stablecoins and their role in the crypto ecosystem” (2022)

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